收入增速延續下滑趨勢:整體來看,前三季度定制板塊收入為238.5億元,同比增長21.7%,其中單三季度收入為96.9億元,增速16.3%。分產品看,衣柜業務前三季度收入138億元,同比增長26.4%,其中三季度收入約55.8億元,同長23.1%;櫥柜業務前三季度收入74.4億元,同比增長11.1%,其中三季度收入31.1億元,同比增長5.5%。
    利潤增速好于收入端:前三季度定制板塊營業利潤、凈利潤分別同比增長27.7%、29.4%;其中單三季度定制板塊營業利潤、歸母凈利潤增速分別為16.9%、21.3%。利潤增速好于收入端主要源于企業經營效率的提升,企業毛利率總體仍呈上升趨勢。
    企業分化不明顯:一線企業索菲亞/歐派/尚品收入增速收入增速20%-30%之間,尚品略高;二線品牌好萊客/志邦/金牌收入增速約15%-20%;三線品牌增速分別約26%/40%,快于一二線。
    盈利能力保持上升趨勢:前三季度定制板塊毛利率提升0.9pct至39%,其中單三季度龍頭企業毛利率同比提升0.7pct至39.7%。前三季度定制板塊凈利率提升0.7pct至12.5%,其中單三季度凈利率同比提升0.6pct至15.8%。前三季度定制板塊整體銷售、管理費用率分別為15.4%、8.4%,分別同比提升約0.5pct、-0.4pct。
    預收賬款持續走弱,現金流回穩:三季度末定制企業預收賬款總額35.7億元,同比增長5.9%,增速延續下滑趨勢,預示四季度企業增長仍有壓力。現金流方面,前三季度定制板塊經營性現金流總額27.2億元,同比下滑8.9%,其中三季度經營性現金流總額14.1億元,同比增長6.2%。
    機構持倉:降定制,加成品:三季度定制板塊持倉總市值36.7億元,較17Q2高點下降55.2億元,環比18Q2下降22.2億元。個股上,索菲亞持倉由75億元左右降至20億元,歐派持倉約7.6億元,尚品持倉降至6億元左右。